Kupferpreisausblick: Dwight Anderson erwartet explosive Renditen

22.03.2023 09:53:22 ET

Die Liebe der Menschheit zu Kupfer geht auf einige unserer ältesten Zivilisationen zurück, lange bevor es schriftliche Aufzeichnungen gibt.

Archäologen der Universität Haifa haben in der Nähe des Jordan ein Kupferwerkzeug gefunden, das schätzungsweise 7.000 Jahre alt ist.

Als besonderes Metall könnte das rote Element direkt verwendet werden, ohne dass eine Verarbeitung oder spätere wissenschaftliche Revolutionen erforderlich wären.

In jüngerer Zeit hat es aufgrund seiner vielen unschätzbaren Eigenschaften, darunter thermische und elektrische Leitfähigkeit, Formbarkeit und Duktilität, in modernen Industriegesellschaften eine nahezu heilige Stellung eingenommen.

Es ist eine Schlüsselkomponente in verschiedenen Branchen wie Elektronik, Verkabelung, Energieübertragung, Bauwesen, Transportwesen, Elektrofahrzeuge, medizinische Geräte und Sanitär und wird aufgrund seiner antimikrobiellen Wirkung häufig eingesetzt.

Vor etwa 12 Monaten erreichten die Kupferpreise einen Höchststand von über 10.400 US-Dollar pro Tonne, zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels wurden sie jedoch 13,9 % unter diesem Niveau gehandelt.

Allerdings ist der Bullenmarkt für Kupfer immer noch intakt und basiert auf mehreren unterstützenden Faktoren.

Wie oben erwähnt, wird Kupfer in einer Vielzahl von Industrie-, Bau- und Transportanwendungen verwendet.

Dwight Anderson, der Gründer von Ospraie Management, LLC, stellt fest, dass das BIP zwar eher schwach ist, die Kupferintensität (Kupferverbrauch pro BIP-Einheit) jedoch zunimmt, was darauf hindeutet, dass die Gesellschaft zu einer stärker kupferabhängigen Lebensweise übergeht.

Einer der Hauptgründe für diesen Trend ist das Bestreben praktisch aller Regierungen, die Wirtschaft umweltfreundlicher zu gestalten, einschließlich der breiten Einführung von Elektrofahrzeugen, der Einführung von Ladeinfrastruktur und zugehörigen Speichermöglichkeiten, nachhaltiger Logistik, sauberem Transport und Netto-Null-Netzen.

Anderson wies darauf hin, dass die Umstellung auf diese Technologien sehr kupferintensiv sei.

…Sie verbrauchen 23 Kilogramm…Kupfer pro Kern in einem herkömmlichen PKW-Verbrennungsmotor. Bei einer Hybridautobatterie sind es 83 Kilogramm.

In den USA wurden mit dem Inflation Reduction Act 2022 Steuergutschriften und andere Anreize in Höhe von 370 Milliarden US-Dollar bereitgestellt, um das Risiko der grünen Energiewende zu verringern und private Parteien einzubeziehen.

Ein solcher strategischer Wandel wird die Nachfrage nach Kupfer ankurbeln, insbesondere für den Einsatz in der Verkabelung verteilter Netze.

Daher ist die Gesetzgebung ein wichtiger Faktor für die erwartete Nachfrage nach Kupfer im nächsten Jahrzehnt und darüber hinaus.

Zweitens treibt der Kommunikationssektor das Wachstum der Kupfernachfrage rasant voran.

Dazu gehören der Einsatz von Batterien und der Ausbau von Stromnetzen zur Elektrifizierung von 3G-, 4G- und 5G-Einrichtungen.

Die US Energy Information Administration schätzt, dass der Stromverbrauch im Jahr 2024 209 Milliarden Kilowattstunden über dem von 2020 liegen wird, was kilometerlange Stromkabel, Netzwerkinstallationen und den Einsatz von Generatoren erfordert, was allesamt optimistisch für Kupfer ist.

Die EU ist weltweit führend in der grünen Elektrifizierung und verfügt über eine starke Kultur rund um die Energiewende.

BloombergNEF schätzte, dass Europas Netto-Null-Übergangsstrategie im Jahr 2022 unglaubliche 5,3 Billionen US-Dollar kosten würde.

Jeder große Kanal erneuerbarer Energie ist sehr kupferintensiv.

Windenergie verbraucht beispielsweise 1,4 Tonnen Kupfer pro MW.

Solar-PV-Anlagen benötigen 65 % mehr, während Offshore-Windkraftanlagen mehr als das Dreifache dieses Volumens verbrauchen.

Darüber hinaus ist Anderson davon überzeugt, dass der Ersatz durch die traditionelle Energieerzeugung aufgrund der intermittierenden Natur erneuerbarer Energien nicht eins zu eins erfolgt.

Nach seinen Schätzungen

…es sind über 3 MW Strom und zugehöriger Speicher…die Sie bauen müssen, um ein MW Grundlast zu ersetzen.

Andererseits benötigen herkömmliche Kohlekraftwerke in der Regel weniger als 1 Tonne Kupfer pro MW.

Gavekal Dragonomics, ein Beratungsunternehmen, schätzt, dass Chinas Nachfrage nach Kupfer im Jahr 2023 um 3,5 % steigen wird.

Die jüngsten positiven Daten aus China, darunter eine über den Prognosen liegende Verbesserung der Einzelhandelsumsätze, eine höhere jährliche Industrieproduktion und die Outperformance des NBS Manufacturing PMI und des Caixin Composite PMI zu Beginn des Monats, geben Anlass zur Freude.

Abgesehen vom Streben nach Umweltfreundlichkeit haben die Unterbrechungen während der Pandemie und der Krieg zwischen der Ukraine und Russland deutlich gemacht, dass ausgelagerte Lieferketten und JIT-Prozesse äußerst anfällig für plötzliche Störungen sein können.

Daher versuchen große Volkswirtschaften wie die USA und Europa, mehr Infrastruktur an Land zu schaffen, um Risiken zu mindern, insbesondere angesichts der zunehmenden Polarisierung der Welt.

Die Welt ist seit mehreren Jahren mit einem globalen Kupferdefizit konfrontiert. Der Hauptgrund dafür sind die chronische Unterinvestition in den Bergbaubetrieb und der Mangel an Explorationsprojekten.

Im Februar 2023 schätzte die International Copper Study Group das weltweite Defizit im Jahr 2022 auf etwa 504.000 Tonnen oder etwa 2 % des weltweiten Verbrauchs.

Erik Heimlich, Leiter der Basismetallversorgung bei CRU, geht davon aus, dass dieses Defizit bis 2030 auf 4,7 Millionen Tonnen pro Jahr ansteigen könnte.

Erschwerend kommt hinzu, dass die Erzqualität in den meisten Bergbaubetrieben abnimmt, was zu einer starken Abweichung von der erwarteten Nachfrage führt.

Auf Chile, Peru und die Demokratische Republik Kongo entfallen zusammen 45 % der Weltproduktion.

Jedes dieser Länder war mit einer Mischung aus internen Unruhen, betrieblichen Ineffizienzen oder vertraglichen Meinungsverschiedenheiten konfrontiert, die die Stabilität der Produktion gefährden.

Eine große Hürde für neue Bergbaubetriebe dürfte auch die schnelle Einführung von ESG-Standards sein, die den Kapitaleinsatz in neue Projekte in bereits hochpreisigen Umgebungen verlangsamen könnte.

Infolgedessen ist dies der Höhepunkt der Kupferproduktion, und selbst wenn neue Projekte gestartet werden, würde es wahrscheinlich ein Jahrzehnt oder länger dauern, bis das Angebot hochgefahren ist.

John Ciampaglia, CEO von Sprott Asset Management, fügt hinzu, dass längere Pandemie-Ausfälle den Arbeitskräftemangel in einigen Märkten verschärft haben.

Für Anderson ist die Mischung dieser Faktoren der perfekte Sturm für einen explosionsartigen Anstieg des Preises des roten Metalls.

Eines seiner Hauptargumente ist die kritische Höhe der weltweiten Lagerbestände.

Ein tiefgreifender Wandel in den Strategien der Autohersteller zur Gewährleistung der Kupfersicherheit hat dazu geführt, dass OEMs in Vorentwicklungsphasen von Mineralprojekten investieren, was bedeutet, dass sie eine beträchtliche Nachfrage nach Elektrofahrzeugen erwarten, aber Rohstoffquellen unter ihrer direkten Kontrolle haben möchten.

Anderson geht davon aus, dass die Kupferpreise selbst bei einer leichten Verbesserung der Nachfrage in Kombination mit Lagerbeständen nahe Null sinken könnten.

…explosiv…und es geht los zu den Rennen.

Wir müssen uns immer noch mit der Gesundheit der chinesischen Wirtschaft auseinandersetzen, insbesondere da viele der jüngsten Konjunkturpakete nicht auf die Industriekapazität, sondern auf andere soziale Sektoren abzielten. Branchenbeobachter werden weiterhin die Importnachfrage in China bewerten.

Im Westen könnten rezessive Kräfte den Konjunkturzyklus beeinträchtigen und zu einem Rückgang der kupferintensiven Produktion, beispielsweise für den Wohnungsbau oder die Automobilindustrie, führen.

Aufgrund des gesetzgeberischen Drucks und der wahrscheinlichen Zinssenkung irgendwann in der Zukunft wird dies jedoch wahrscheinlich nur vorübergehend sein.

Anleger, die auf Kupfer setzen, müssen im kommenden Jahr möglicherweise mit einer solchen Volatilität rechnen.

Die Energiewende wird zwangsläufig auch großen Druck auf die lokale Bevölkerung ausüben, was zu einem Rückgang der Unterstützung führen kann.

Da der IWF und die Weltbank eine Verlangsamung des globalen Wachstums prognostizieren, könnte dies die Lage vor Ort verschärfen.

Zweitens deuten Berichte darauf hin, dass eine wachsende Zahl von Anlegern selbst beginnt, die Solidität der aktuellen ESG-Methoden in Frage zu stellen.

Im Gespräch mit Harvard Business Review sagte Robert Eccles, Experte für ESG-Berichterstattung:

…wir wären besser dran, wenn ESG-Investitionen einfach scheitern würden.

Daher kann es zu einer gewissen Verwässerung des ESG-Treibers kommen, vielleicht nicht sofort, aber in den kommenden Jahren.

Abschließend sollten Anleger, auch wenn dies zum jetzigen Zeitpunkt noch unwahrscheinlich ist, die Auswirkungen anhaltend hoher Zinsen und deren Auswirkungen auf die Nachfrage berücksichtigen.

Für das kommende Jahr sind die Fundamentaldaten für Kupfer sehr solide, und Anderson schlägt vor:

…wir sollten einen Rekordpreis für Kupfer sehen (innerhalb des nächsten Jahres).

Goldman Sachs erwartet beispielsweise, dass die Kupferpreise bis 2024 auf 12.000 US-Dollar pro Tonne steigen werden.

Die International Copper Association schätzt, dass die Substitution durch Aluminiummetall bei höheren Preisen wahrscheinlich nur bis zu 1,3 % der Gesamtnachfrage ausmachen kann, was nicht ausreicht, um das Kupferdefizit zu schließen.

Das vorherrschende strukturelle Angebotsdefizit und die angespannte Geldpolitik könnten für Long-Investoren eine unschätzbare Kaufgelegenheit bieten.

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